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                                        開市邁出第一步 科創板註冊制還將帶來哪些市場變革?

                                        本文由:李施然 编辑 2019年07月21日 19:11 区块链5163 ℃

                                        【孙杨光州首秀第一】

                                        與此同時⊙┊〇,資本市場對外開放不斷加速?。7月19日↑,MSCI表示將會在11月半年度指數評估前繼續觀察中國科創板?↑,並提供進一步合格性評估□∟∴。7月20日∵,國務院金融穩定發展委員會辦公室宣布了一系列金融業進一步對外開放的政策措施▽,其中包括將原定於2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年⊙。

                                        立法層面∴∵,《證券法》啟動修訂並進入三讀階段☆⌒,對註冊制設專節進行全面討論∟△□,提高欺詐發行處罰標準π∵↑,對公司、股東、實控人、中介機構的法律責任進行強化;《刑法》也在完善對欺詐發行罪等方面的規定?〇⊙,包括延長刑期、提高罰金金額等↑。

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                                        根據頂層設計┊,在上交所設立科創板並試點註冊制是資本市場的一項增量改革π┊∴。這次改革不僅是新設一個板塊△,更重要的是□⊿⊿,堅持市場化、法治化的方向□,建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度?,發揮科創板改革試驗田的作用⊿□,形成可複製可推廣的經驗□π,在A股其他板塊甚至更大的領域推廣⊙↑。

                                        科創板身負多項資本市場改革使命正式提出僅259天♂□,科創板將正式開市交易♂□◇。7月22日☆﹡,上海證券交易所將按計劃舉行科創板開市儀式☆△,這也標志著A股市場投資者∟〇♀,在主板、創業板、中小板之外↑,又多了一個可以交易科技創新企業股票的新板塊∟∴。

                                        作為市場的參与主體☆﹡△,大型金融機構更看中的☆,是以科創板設立為契機所推進的資本市場各個環節的市場化改革﹡。

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                                        上述條件的準備⌒,似乎都涉及到最基礎的土壤改造、生態重塑⊿。註冊制改革之路並不順利∴,過去五年多時間里可謂一波三折﹡♂┊,進展緩慢↑。但是♂☆,隨着科創板的提出⊙∵♀,註冊制超預期快速落地◇?。

                                        「科創板△,我們要確保它成功π。」證監會副主席方星海7月19日在央視財經頻道表示∵,這是一項長期戰略??,事關中國創新能力的提升┊,事關中國經濟高質量發展♂♂,無論碰到什麼困難、無論遇到什麼問題┊▽♂,都會及時處理解決▽∵⊙,保證科創板真正地完成∵?,把中國大量儲蓄資源和非常巨大的創新潛能很好地結合起來⊿□,讓中國創新能力和創新水平上一個大的台階〇。

                                        不過□,比結果更重要的是各方對於註冊制改革「條件」的準備⊿↑↑,都是向著市場化、法制化等正確方向做出的努力□〇⊿。立法、司法、行政以及對外開放方面∵⊙π,過去推動困難的領域☆﹡⌒,都以科創板為契機▽♂□,取得了較大突破⌒。

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                                        科創板交易制度有許多創新▽,5日不限漲跌幅、盤中可臨停、申報有「價格籠子」等等♀┊⌒,對市場所有參与者都是第一次⊿♂。剛剛過去的這個周末♂⊿,交易所、券商加緊進行系統準備及測試π∟,監管層向投資者多角度、多形式、全方位進一步提示風險⊙,投資者則摩拳擦掌♂↑♂,有的備好彈藥準備搶先參与⌒,有的觀望等待積累后發優勢☆♂,各方都在進行着開市前夜的緊張「備戰」↑♂。

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                                        首日交易會暴漲還是暴跌∴┊,亢奮還是冷清∟☆⌒,翻倍還是破發∟?各方猜測多日的問題∴?♂,都將在周一揭曉答案π◇。行情漲跌無人可預測∵♀?,但監管層的態度是非常確定而明確的♂♀☆。

                                        行政層面〇⌒,監管部門有所為有所不為﹡∴♂。「不為」是指↑,證監會將審核權下放到交易所⌒♂◇,發行企業承擔信息披露的第一責任□,中介機構進行全面把關⊿,上交所通過問詢督促企業做好信息披露⌒♀☆,投資者自行進行價值判斷﹡,市場決定發行價格、節奏、規模▽∴,監管部門不對股票價值好壞、價格高低做實質判斷▽,不對發行價格做行政限制∵。

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                                        科創板身負多項使命2018年11月5日∟,國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式的主旨演講中提出□,將在上海證券交易所「設立科創板並試點註冊制∴∵?,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設△〇,不斷完善資本市場基礎制度」♂。

                                        司法層面π,最高法專門發佈《關於為設立科創板並試點註冊制改革提供司法保障的若干意見》⌒⊙,為科創板順利推進提供「護航」﹡π。包括專業案件專業法院審理π☆∵,由上海金融法院試點集中管轄;刑事審判中♂,明確刑事責任追究∵,提高法律震懾力度;還將完善民事訴訟制度♀⌒,為投資者維護合法權益提供支持∟π∴。另外∵▽,備受期待的證券集體訴訟制度也提上日程∟∟〇,證監會已經在推動該制度的建立⊙。

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                                        「為」是指⊙⊿〇,證監會對新股發行進行事中事後全過程監管∟π⊙,同時推動完善社會信用體系建設﹡∴。近日包括證監會在內的八大部委聯合發佈《關於在科創板註冊制試點中對相關市場主體加強監管信息共享完善失信聯合懲戒機制的意見》〇⌒⊿,提高違法失信成本∟⊙◇,促進各市場參与主體遵紀守法、誠實守信□π。

                                        不容忽視的重大改變短期交易冷熱、股價漲跌∵⌒,無法成為判斷一個市場成敗與否的依據▽。對於科創板的評估♂△,可能還需要更長時間來評估◇,也給予市場之手更大的空間來發揮作用☆。

                                        可以看到∟,科創板背負的使命∴,一方面在支持科技創新∵,一方面在以註冊制基礎的資本市場制度改革??↑。「推出科創板及試行註冊制的意義重大∵⊙,是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措◇〇。」瑞銀證券總經理錢于軍20日表示┊,科創板的開板是A股市場發展的重要里程碑∟,不僅幫助科創類企業快速融資發展壯大┊◇▽,也通過試行註冊製為資本市場注入活力♂⌒,對A股市場的發展有着長遠的積極影響∵∵。

                                        事實上♀☆∟,與短期交易行情相比⌒,科創板從提出至今已經帶來的重大改變更值得關注∵。新股發行註冊制♂〇,來得慢于預期△♂,也快于預期□。稱其慢☆♂﹡,是因為中國資本市場的市場化改革從最初的審批制到核准制再到註冊制∟◇,走了近三十年;稱其快∵,是因為從2018年11月提出設立科創板並試點註冊制距離正式開市僅用了259天↑。

                                        2013年⊙,十八屆三中全會就提出要「推進股票發行註冊制改革」△♀。但是♂┊▽,註冊制無法立即落地實施♂,因為條件不成熟——企業不成熟〇,無法做到合法合規經營、充分完整信息披露;中介機構不成熟♂⊿△,無法做到全面核查驗證∴⌒⊙,盡職履職;投資者不成熟◇┊∟,市場以散戶為主∴,風險識別及承受能力不足;法治環境不成熟⊿☆,違法違規處罰過輕♀,違法者得不到足夠震懾〇┊☆,投資者權益得不到充分保護......

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                                        科創板的輻射帶動作用已經在發揮◇〇,A股市場在市場化、法制化、國際化道路上的改革步伐正在提速▽。

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                                        另一家大型券商的首席經濟學家判斷更為聚焦π⊙△。他對第一財經表示∟,科創板整體是一件很好的改革⊙,但是科創板最關鍵、最核心的變化↑△┊,是將定價權交給市場△﹡,這使得A股市場有一個板塊〇♂,整個的上市過程更接近國際成熟市場的上市過程∴。「這隻是一個開始∵,希望這是一個好的開端♂∵。」他說〇∟。

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                                        「中國正在推動建設科創板□♂,資本市場主要市場化改革舉措都在這一市場體現↑⊙,取消了23倍市盈率、非盈利不能上市、漲跌停板等許多限制♀﹡♂,一次性體現了改革的示範效應〇□。」淡馬錫中國區總裁吳亦兵對第一財經表示∵∵⊙,這一方面會推動中國的科技創新發展♂⌒,另一方面┊,也會使國際投資機構更有動力提高在中國的資產配置↑。

                                        證監會隨後表示┊⊙,在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措∵,是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排∵π♀。科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板?┊☆,是資本市場的增量改革⌒,將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排♂﹡,增強對創新企業的包容性和適應性♀□。

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